发达国家企业融资模式的比较研究与借鉴

证券融资为主导的融资模式难以形成长期而又稳定 的银企关系，在一定程度上削弱了政府对经济发展的推动作用，但是，从经济与金融稳定的 角度来看，日德以银行为主导的融资模式由于银行与企业之间的相互持股而排斥了市场竞争 ，容易掩盖财务危机与各种矛盾，会导致金融风险的积聚和爆发，而以证券为主的融资模式 能够有效地发挥市场机制和法律监管的作用，证券市场又易于分散、释放和化解金融风险， 可以避免金融危机的发生，不会引起整个经济金融领域的动荡。例如，90年代日本的泡沫经 济也暴露了企业过分依赖银行，政府通过大银行保护大企业，形成所谓保护舰队的后果，可 以说，透明度低、制约力差和不良贷款加剧了经济泡沫和日本银行业的危机。
　　从我国过去的实践来看，实际上我国一直实行以间接融资为主的融资模式15，八十 年代初，在制定金融体制改革方案时，我国金融管理层学习和研究了市场经济发达国家的经 验，一种是欧美强化资本市场和直接融资的作用，另一种是日本强化银行和间接融资的作用 。政府从当时的实际情况出发，更多地借鉴了日本的模式，注重银行贷款融资的作用，忽视 并限制直接融资和资本市场的作用。我国以银行贷款为核心的间接融资，在集中资金支持经 济高速增长的时期是非常有效的，对我国实施“赶超”战略起到了重要作用，它极大地推进 了我国经济体制改革和连续20年的经济高速增长，这主要表现在：（1）政府可以通过银行 集中大量资金，投入重点产业和重点项目建设，在增量方面进行经济结构调节；（2）银行 贷款弥补了政府无力拨补国有企业资本金的不足；（3）政府通过控制贷款和货币发行，结 合财政政策，对国民经济进行宏观调控，速度快、效果明显16。但是，中国经过20 多年的经济改革，单一的银行贷款式间接融资的弊端已充分暴露出来，这表现为，首先，透 明度低，按照政府意图贷款，按照国有企业的需要贷款，政策性强，效益差，不良贷款有增 无减? 黄浯危

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