资本运营，集团做大做强的战略选择

业的资本及其运动，侧重于企业经营过程的价值方面，追求资本增值。而生产经营的对象则是产品及其生产销售过程，侧重于企业经营过程的使用价值方面，追求产品数量、品种的增多和质量的提高；（2）经营领域不同。资本运营涉及的领域主要是资本的筹措、投资、资本周转、资本积累和资本集中，主要是在资本市场（包括证券市场、非证券的资本借贷市场和产权交易市场）上运作。而企业生产经营涉及的领域主要是产品的生产、技术，原材料的采购和产品销售，主要是在生产资料市场、技术市场和商品市场上运作；（3）经营方式不同。资本运营要运用吸收直接投资、发行股票、发行债券、银行借款和租赁等方式合理筹集资本，要运用直接投资、间接投资和产权投资等方式有效地运用资本，合理地配置资本，盘活存量资本，加速资本周转，提高资本效益。而生产经营主要通过调查社会需求，以销定产，以产定购，技术开发，研制新产品，革新工艺、设备，创名牌产品，开辟渠道，建立销售网络等方式，增加产品品种、数量，提高产品质量，提高市场占有率和增加产品销售利润。

　　2.资本运营与生产经营的联系，主要是：（1）目的一致。企业进行资本运营的目的是追求资本的保值增值，而企业进行生产经营，根据市场需要生产和销售商品，目的在于赚取利润，实现资本增值，因此生产经营实际上是以生产、经营商品为手段，以资本增值为目的经营活动。（2）相互依存。企业是一个运用资本进行生产经营的单位，任何企业的生产经营都是以资本作为前提条件，如果没有资本，生产经营就无法进行；如果不进行生产经营活动，资本增值的目的就无法实现。因此，资本经营要以生产经营的基础，为发展生产经营服务。（3）相互渗透。企业进行生产经营的过程，就是资本循环周转的过程，如果企业生产经营过程供产销各环节脱节，资本循环周转就会中断，如果企业的设备闲置，材料和在产品存量过多，商品销售不畅，资本就会发生积压，必然使资本效率和效益下降。可见，资本运营与生产经营密切相联。

　　因此，我们认为，在市场经济条件下，企业家既要精通生产经营，又要掌握资本经营，并把二者密切地结合起来，如果以为抓了资本经营就可以不抓生产经营，或忽视生产经营，那就是大错而特错了

　　二、资本运营的目标

　　资本运营的目标简言这就是实现资本最大限度的增值。为此，企业应当追求利润最大化、所有者权益最大化和企业价值最大化。

　　（一）利润最大化

　　企业将资本投入生产经营以后，一方面发生各种耗费，另一方面获得收入，将所得收入与耗费相比，如果收入大于耗费，企业实现利润，如果收入小于耗费，则发生亏损。企业有利润，意味着资本有了增值，企业亏损则意味着资本出现了损失。因此，企业为了使资本最大限度增值，就必须干方百计地增加收入，降低成本费用，实现利润最大化。

　　在资本运营中，我们不仅要注意努力增加当期利润，而且要重视长期利润的增长，不仅要注意利润额的增多，而且要重视利润率的提高，因为利润的绝对额不能反映利润与投入资本额的对比关系。不仅要考察自有资本利润率，而且要考察全部资本（包括自有资本和借入资本）利润率。

　　（二）所有者（股东）权益最大化

　　所有者权益是指投资者对企业净资产的所有权，包括实收资本、资本公积、盈余公积和未分配利润等。企业在一定时期实现的利润越多，从税后利润中提取盈余公积和向投资者分配的利润就越多，盈余公积可用于弥补企业亏损，也可用于转增资本，从而使投资者投入企业的资本增多。

　　我们可以将企业期末所有者权益总额与期初所有者权益总额进行对比，如果二者相等，是为企业自有资本保值，如果前者大于后者，则为企业自有资本增值。但在比较时，应注意期末所有者权益总额中如果包含有本期非损益原因导致的资本减额，如投资者追加的投资、资本公积中溢缴资本、接受捐赠资产和资产评估增减值等，就应在计算资本保值增值时，减去（或加上）非损益原因导致的资本增减额。还可以将本期所有者权益增加额（期末数大于期初数）除以期初所有者权益额，即为本期所有者权益增加率。

　　（三）企业价值最大化

　　在市场经济条件下，不仅把企业生产的产品作为商品出售，而且还可把企业作为一个整体出售，因而需要对整个企业的的价值进行评估，以便确定企业出售价格，因此，在企业资本运营中，不仅要注意企业利润最大化和企业所有者权益最大化，而且更要重视企业价值最大化。

　　决定企业价值的基础是企业获利能力的大小。企业价值评估采用收益现值法，它是企业在连续经营情况下，将未来经营期间每年的预期收益，用适当的折现率折现，累加得出现值，据以估算企业价值。如果企业价值大于企业全部资产的帐面价值，就说明企业的资本是增值了，也可以将企业价值减去企业负债，然后与企业所有者权益的帐面价值比较，前者大于后者，说明企业的自有资本是增值了。对于上市的股份有限公司，其价值可根据发行在外的股票的股数乘每股市价来计算。将有这种方法计算的公司价值与公司股东权益数进行比较，前者大于后者说明，公司的自有资本是增值了。

　　上面所说的三个最大化是一致的。只有实现利润最大化，才能实现所有者权益最大化，才能实现企业价值最大化。比较起来，企业价值最大化具有全面性，因为企业价值是根据企业未来各期的预期收益和考虑了风险报酬率的折现率（资本成本）来计算的，既考虑了货币时间价值，又考虑了投资的风险价值。利润最大化和所有者权益最大化比较易于衡量，而企业价值最大化衡量则比较复杂。

　　三、资本运营的内容简述

　　资本运营的内容可以从不同角度加以考察。

　　（一）从资本运动的全过程来看

　　1.筹资决策和资本筹集；

　　2.投资决策和资本投入；

　　3.资本周转和资本增值；

　　4.资本运营增值的分配。

　　投资按资本投入的领域可分为实业投资（投资于工业、农业、商业等方面，建立和经营企业）、金融投资（如股票投资、债券投资等）和产权投资（例如企业兼并等）。从工商企业来看，这三种投资有时同时存在，它们各自周转，但又相互联系，形成企业资本总周转。

　　（二）从资本运用的状态来看

　　1.增量资本运营。指对新增投资所进行的运筹和经营活动，包括投资方向选择、投资决策、资本筹借和投资管理等。

　　2.存量资本运营。指对企业现有资产（以前投资形成的资产）所进行的运筹和经营活动。通过企业联合、兼并、收购、出售、资产剥离、企业分立、股份制、租赁、承包、托管和破产等方式，促进存量资产合理流动、重组和优化配置，把存量资产盘活，充分发挥作用。

　　（三）从资本运营的方式来看

　　1.外部交易型资本运营。是指通过资本市场对资本进行买卖，实现资本增值。包括股票发行与交易、企业产权交易（例如企业并购）以及企业部分资产买卖等。例如，投资者可以用货币资本去购买某一盈利水平很高的公司的股票，实现控股，参与该公司的经营决策与管理，定期分享该公司的股利。如果投资者预测某公司盈利不断下降，发展前景不好，就将持有的该公司的股票卖出去，实现投资的转移。又例如，有的企业为扩大生产经营规模，提高经济效益，可以通过产权交易兼并某一相关企业；企业还可以将不需用的或无效的资产卖出去，获得货币，进行新的投资。

　　2.内部运用型资本运营。是指通过对资本使用价值的有效运用，实现资本增值。就是在生产经营过程中合理而有效地运用资本，不断地开发新产品，采用新技术，努力降低资本耗费，加速资本周转，提高资本效率和效益，增加资本积累。

　　我国经过半个世纪的建设，取得

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