国有企业资本运营策略研究

中形成。

　　在我国现阶段，大多数国有企业的关键不在于需不需要搞资本运营，而在于怎样根据企业的实际情况，选择不同的方式，以正确的思想和操作，积极而有交待 进行资本运营；不但亏损、濒临破产的企业需要资本运营，优势企业、有发展前途的企业以及处于稳定状态的企业更需要资本运营，而且这些企业有更丰富的运营方式可以选择，资本运营时阻力也小得多，更有利于资本运营作用和有效性的发挥。

　　3．误认为搞资本运营就是单纯的资本扩张。资本运营一个典型的特点是可实现的低成本扩张，然而目前许多企业搞资本运营仅是了为资本扩张，至于扩张后企业的整体效益和发展以及扩张后可能出现的各种风险就"置之度外"了，其结果不但资本运营的意义和效果没有发挥，甚至可能使扩张后企业面临种种的危机。

　　资本扩张其实是把双刃剑，资本运营中充满了风险和不确定性，资本扩张后若不注重企业整体效益和发展，不重视提高经营管理水平，不提高生产要素使用效率，就有可能使新组合的企业背上沉重的包袱，盈利减少甚至破产倒闭。如美国LTV公司在20世纪七、八十年代进行了一系列收购活动，但由于债务重组不合理，管理水平低下，导致公司亏损18亿美元，以破产告终。据不完全统计，我国企业购并事件真正成功的亦不到十分之一，这些无不与扩张后企业的管理和效率低下有关。

　　（二）产权关系不明晰的障碍

　　一是国有企业法人的权益人（包括债权人和股权人）与企业经营者（代理人）关系模糊，企业财产缺乏人格化的代表，财产关系缺乏相应的规则对之控制和调整；二是税收和利益分配关系不明确。我国的国有企业之间的关系也比较复杂，有中央企业和地方企业之分，如果企业的联合发生中央企业和地方企业之间，则必然存在税收上的不平衡问题；如果说联合后以中央为主，地方就会在所得税和国有资本收益分配方面失去一块；如果以地方为主，中央也会因此 失去一块所得税和国有资本收益。

　　以上这些障碍，都需要尽快完全成产权制度改革，以改变目前国有资本分散、无人负责的状况，在全国范围内建立起规范的国有资本所有者代表机构和国有资本运营机构。国有资本所有者代表机构是人格化的所有者代表，而国有资本运营机构是国有资本世的运营主体，具体形式可以是投资公司、控股公司、资本经营公司、企业集团公司和综合商社总社等，它们在保证国有资本保值增值的条件下，具体管理和调整分布于各企业的国有资本。这样即解决国有企业产权关系不清问题，也解决了国有资本所有者缺位、经营者目标不明以及产权不明晰的各种相关问题。在进行实际资本运营管理和操作时，最好以城市而不以省为依托，即在各城市建立国有资本所有与运营的分支机构，因为城市中国有企业多，也是国有资本大量集中的地方，国有资本运营体制改革具有城市的特点，现有的实践也主要来自城市。此外，进一步改革我国现阶段的税收体制也很必要。前期财税体制改革主要集中在中央与地方的财政收入划分和企业流转税改革，这些仍不适应现代市场经济和资本运营的要求，需要通过进一步的改革，不断解决中央与地方、各企业之间的税收分配问题，从而带动其他相关利益分配关系问题的解决。

　　（三）资本运营推动力的缺陷

　　考察我国国有企业近几年的资本运营案例，我们发现了一个很不正常的现象，即国内的国有企业在进行兼并、收购、合资等影响力较大的资本运营活动前，推动力大多来源于政府部门，而不是企业经营者主动寻求运营途径和方式。造成这种现象的主要原因有：一是国有企业经营者思想及利益的约束，二是国企资本运营中，政府行为的不恰当定位及不合理的行政干预，严重影响了以市场交易为基础的资本运营的效益和目标，这也是当前普遍存在的资本运营操作不当、效果不佳的症结所在。

　　怎样给政府在资本运营中定位，"自由市场派"认为资本运营从本质上讲是市场交易行为，因此必须以市场为基础搞资本运营，一旦政府行政干预，"拉郎配"式的联合兼并就会出现，"杀富济贫"的不正常资本运营也会产生，这样只能使资本运营扭曲。而"经济干预派"由认为应从我国经济现实出发，国企运营不会进行，与之相应的应由资本运营带动改革和发展的其他举措也不能得以启动。从国有资本运营的外部分析，政府确实发挥着为资本运营提供政策导向和组织保证、支付资本运营中的一些成本等经济职能。尤其是在我国现阶段，资本运营过程中政府的功能和作用还是比较大且必不可少的，纯粹的市场行为不一定能实现所有目标，但决不能因此认为它是资本运营主体。因为如果把政府作为资本运营主体介入，必然存在两主体职责、功能不清问题，长此以往，甚至会导致政府和企业的职能纠缠不清或其他更恶劣的状态，资本运营反而成了政企不分、阻碍改革和经济发展的祸根。所以，在资本运营中，要对政府职能和作用正确定位，即政府对资本运营只起宏观导向和保驾护航的作用，而对于资本运营主体。同时，资本运营的进行和功能发挥，也会成为推动转变政府职能及政企分开离改革的又一关键步。

　　（四）不健全的社会保障制度不利于资本运营的健康运作

　　传统体制下国有企业一直实行低工资高福利政策（这种政策实际上形成了职工与企业之间一种无形的契约关系，即一种社会化的、包括保障和福利在内的利益统筹关系）。而国有企业进行资本运营时，一部分企业破产、被兼并、下岗职工和富余人员原则上应由企业对其进行劳动关系补偿，或继续不逐渐兑现福利和保障方面的承诺，然而，目前真正以有效方式对职工过去的劳动关系进行补偿的只是少数企业，大多数企业"无条件"的地解除原先存在的契约关系。这样一来，下岗职工缺少必要的财力支撑走向再就业之路，不但加重了政府负担，还有可能扩大或激化职工不满、社会不安定等负面效应。

　　另外，我国目前仍缺乏健全有效的社会保障体系。

　　在传统体制下，企业的生产、分配功能与社会保障功能混在一起；在建立市场经济体制中，将企业推向了市场，企业角色发生了很大转变，社会保障功能由政府和社会承担，而政府和社会也缺乏这方面的资本积累，资本运营时，必然伴随一部分职工下岗、失业，如果没有完善的社会保障制度作保证，势必影响资本运营的力度和进程，资本运营在职工就业的压力下举步维艰，进退两难。

　　我们认为，完善社会保障制度改革是与资本运营相配套的一项必要的改革措施。西方国家经验证明，失业保险和促进就业是一对孪生兄弟，二者相互结合，既保障了失业者的基本生活，又为其再就业创造条件。当前应致力到完善和建立"范围覆盖全部职工，费用由国家、单位、个人三方面合现负担，失业救济与再就业紧密结合、国家立法强制实施"的失业保险制度，并根据失业状况，调整保险基金的标准，保障资本运营中失业人员的基本生活，并促进再就业，以此推进国有企业资本运营更深入、更广泛的开展。 

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