论公司财务资源的配置与再配置

策，把握住投资机会，就会得到国家的优惠条件，国家的经济政策往往是长期性的，最初的投资者可以在较长时期内享受国家经济政策对投资带来的效应。⑶产品更新换代时期分析。在某种产品处于饱和时期，大多数企业还对现有的产品依依不舍，或者由于资本不足而不能进行产品升级换代，如果企业适时推出新产品，就能够占领市场，获得收益。⑷通货膨胀和银根紧缩分析。在通货膨胀初期或者银根宽松时期，货币面临着贬值的风险，这时企业进行投资可以规避风险，实现保值。

　　（三）投资规模

　　投资中财务资源配置多少是一个投资规模安排的问题。投资规模是指企业一定时期的投资总额。影响企业投资规模的因素是多种多样的。企业的筹资能力是制约投资规模的一个重要因素。此外，投资规模的安排还应当考虑投资收益、投资成本和投资风险等三个因素：

　　1.投资收益。投资收益包括投资总收益和投资净收益。前者是企业所有的投资收入，包括投资资本的增值、投资盈利和回收的投资；后者是指扣除投资回收部分的投资收益。在确定投资收益时应当考虑通货膨胀、税收优惠的影响，还要考虑投资对企业带来的其他效益，如取得所有权、控制权、提高声誉等等。

　　2.投资成本。投资成本包括投资的实际成本和机会成本。实际成本是指投资过程中发生的一切费用。机会成本是指投资资本由于用于这一方面而不能用于其他方面所失去的潜在利益。实际成本一般通过成本预算测定，而机会成本是对多种投资方案的效益进行比较分析确定的。此外，投资成本中还包括时间代价、管理代价、筹资费用。

　　3.投资风险。投资中的风险包括系统风险和非系统风险，前者是投资内在的、固定的和不可避免的风险，在这种风险下，企业可能获得超额投资收益，也可能承受更大的投资损失；后者是投资外在的、变动的和可以通过投资组合进行分散的风险，这种风险一般被视为潜在的损失。

　　（四）投资组合

　　投资中财务资源怎样配置是一个投资组合的问题。这里，我们主要讨论金融资产投资的组合问题。企业在进行金融资产投资时，需要选择投资的具体形式，如购买债券还是购买股票，购买这种股票还是那种股票。企业对投资形式的选择取决于三个因素：资产的流动性、预期收益率和资产的风险程度。资产的流动性是指资产从一种形式转换为另一种形式的灵活程度。企业总是希望资产具有较强的流动性，以便为企业规避风险、获得收益提供更大的选择余地。预期资产收益率是企业在投资前对收益率所作的预计。资产未来盈利状况的不确定性往往使预期资产收益率与实际收益率之间发生差异。预期资产收益率低于实际收益率的可能性，意味着投资具有风险。

　　投资组合是在企业全部投资中各种投资形式以一定比例构成的集合。企业根据每一种资产的预期收益率和方差便可以进行各种投资组合。除了流动性之外，企业在进行金融资产投资组合时，一种理性的行为规则是：如果两种组合的风险程度相同，但预期收益率不同，那么，就选择预期收益率高的一种组合；如果两种组合的预期收益率相同，但风险程度不同，那么，就选择风险程度较小的一种组合；如果一种投资组合比另一种投资组合具有较小的风险和较高的期望收益，则选择前者。在上述规则的约束下，从各种可能的投资组合中选择出来的组合就是有效组合。换言之，一种投资组合，若无其他投资组合在与之相同的风险条件下，能够提供更高的预期收益；或者在与之相同的收益水平下，具有更小的风险，那么，这种投资组合就是有效组合。

　　四、财务资源的再配置：资本重组

　　（一）资本重组

　　重组的实质是对资源重新进行配置。企业重组包括对人力资源的再配置、物质资源的再配置和财务资源的再配置。资本重组是为了提高财务资源的效率，对企业财务资源进行优化组合。资本重组的内涵十分丰富，包括企业收购、企业兼并、企业的公司化改制和股份制改组、企业在不同行业、不同地区之间的优化组合、国有资本的授权经营、企业集团的资本调整、企业破产后的处置等等。资本重组作为财务资源的一种再配置，不仅是困难企业的选择，也是正常经营企业的选择。财务资源配置效率既来自于增量结构的优化，也来自于存量结构的优化。增量结构和存量结构的优化都离不开资本重组。现有经济学文献一般把资本重组仅仅看成是存量结构的调整，而把增量结构的调整排斥在外。资本重组可以通过增量资本投入的方式进行，也可以直接对现有存量进行重组。这两种方式是相辅相承的。

　　（二）增量重组

　　增量资本投入重组是通过企业对资本金的投入或吸收其他投资等途径，增加企业的资本金，通过资本金的增加来改变现有的资本结构。资本金的充足性是制约企业运行和发展的一个重要因素。首先，资本金是企业运行的中心。在企业经营中，自主经营、自负盈亏、自我发展、自我约束都是围绕着投入资本展开的。自主经营实际上是自主经营资本，而产品和项目仅仅是资本金运行的物质载体。自负盈亏实际上是自负资本金的盈亏，盈是资本金价值的增值，亏是资本金价值的损失。自我约束是指自我控制资本金的运行，使之符合资本金价值增值的要求。自我发展是指资本金的增加和扩展，它是以资本金的增加量来计量的。其次，资本金的性质和结构决定了企业的组织制度。独资公司、股份有限公司、有限责任公司、合伙制等组织制度都是依据资本金的来源、性质结构和各个投资者的权益责任关系来界定的。资本金内部关系的不同决定了企业组织制度的不同。最后，资本金还是维护市场运行秩序的财产机制。在市场经济中对债务关系的处理、不正当竞争的处罚最终都会落实到资本金及其增值上，破产破的是资本金性质的财产。

　　资本金的投入量应当满足企业最基本的固定资产投资需要和流动资金需要，即满足企业运行的基本需要。解决资本金充足性问题取决于两个因素：一是有无转化为资本金的资金；二是有无转化为资本金的途径。资本金由投资者提供。在一个封闭的经济中，能够提供原始投资的主体主要是政府和居民，企业和其他社会机构的投资只是一种派生投资。所以，资本金主要是通过直接投资和资本市场的途径形成的。大多数情况下，资金只有通过资本市场才能转化为资本金。因此，发展资本市场显得特别重要。

　　（三）存量重组

　　仅仅依靠增量资本投入来解决结构优化问题是不够的。因为增量投入不仅会受到资源稀缺的限制，更重要的是，单纯的增量投入容易造成企业追求外延扩大再生产，形成高投入、低产出的效率低下的局面，导致企业主要债权人-银行不良资产的增加，风险加大。所以，财务资源再配置的重点应当放在存量资本重组上。存量资本重组是对现有财务资源重新进行组合，完成存量资本的结构调整。证券化的资本重组是利用债市和股市，实现企业债权、股权的转让和流动；非证券化的存量资本重组即产权交易，通过企业的整体兼并与分离，来实现资本重组产权交易在我国还没有成为一种主要的资本重组方式。无论是证券化还是非证券化的存量资本重组，都需要一个资本市场。

　　债务资本重组是将企业债务资本通过债务人负债转移和负债转为股权等方式的重组行为。在企业中，需要重组的负债主要是应付账款、应交税金、职工福利费、长期借款、长期应付款。通过债务资本重组，企业原有的债务资本变成了企业的权益资本，或者转移由其他法人实体承担债务。从企业内部看，债务资本重组是资产与负债的转移，负债与权益的转移；从企业外部看，是一种所有者权益的变化。债务资本重组有几种典型形式：一种是将企业的负债划归企业其他实体所有。比如，将上市公司的负债划归上市公司的控股公

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