强化公司财务管理——美国公司假账的启示

【本文由PB创新网为您整理】20世纪90年代以来，随着美国新经济和科技网络股以及纳斯达克市场的兴盛，使得美国的资本市场体系和公司治理结构受到了推崇，美国模式的公司治理方式开始在全球范围内推广，形成了一场全球性的公司治理运动。但是2001年底以来美国《财富》500强排名第七位的安然公司因5.52亿美元虚假利润丑闻和财务危机突然宣布破产，随后世界通信公司和施乐公司等一些著名公司又相继出现了71亿美元和18亿美元巨额会计假账丑闻，世界通信公司最近也申请破产保护，资产总额高达 1070亿美元远超过安然公司634亿美元资产的破产记录，成为美国最大的一桩破产案。安然和世界通信公司的股票价格分别由最高时的90美元和60美元暴跌到50美分和9美分。接二连三的假账丑闻，暴露了美国公司治理中存在的财务管理问题，使人们不得不对美国公司治理模式进行重新审视。同时，在思考美国公司治理的教训时，深入研究中国公司中的财务管理问题，对完善公司治理结构有重要的现实意义。

　　一、美国公司假账丑闻的根源

　　美国的公司治理是以外部监督为主的模式，主要是靠外部的监督机制。首先，是建立一个由执行董事和独立董事为主的董事会来代表股东监督经理层，在董事会下设以独立董事为多数并领导的审计、薪酬和提名委员会；其次，是依靠中介机构的约束，包括外部审计机构、投资银行等；最后，是对管理层实行期股期权，使经理层的利益和公司长远利益紧密联系起来，达到降低代理成本的目的。但是，由于美国公司大部分是上市的公众公司，股权过于分散，使得股东对管理层不能实施有效的监控，出现“弱股东，强管理层”现象，从而导致内部人控制，出现了代理难题，形成了做假账的机理：一是当所有权与经营权相分离，委托人与代理人之间就形成了一系列的契约关系和财务目标不一致引起的矛盾冲突。委托人授权代理人为其利益从事经营活动，代理人则通过完成这些活动收取报酬。根据自利行为的财务原则，双方都会以实现自身利益最大化为宗旨，股东目标在于使自己投资的价值最大化。而经理看重薪金、权力和地位，偏好企业的发展速度和较大规模。因为这些会提供给他们更稳固的就业保证、更高的地位和更高的报酬。于是高负债的杠杆并购成为公司快速扩张的捷径。但是，这样会引起高负债率的资本结构和高投入低效率经营引发的财务危机。二是这种代理问题还会引发道德风险，其原因在于信息不对称。投资人（委托人）不可能知道代理人实际控制的全部经营和财务信息，使投资人 （委托人）利益受到损坏就成为可能和现实。监督代理人行为是可能的，因此，代理人总是利用内部控制人的地位和公司财务管理的漏洞采取符合自己利益侵害委托人利益的行为。三是美国公司治理是建立在证券市场基础上的股票资本主义模式，股票价格是衡量公司业绩的核心指标，期权成为公司管理者获取丰厚报酬的方式，期权价格又与股票市价联系，而在高效率的资本市场中股票价格完全受公司经营和财务信息的影响，代理人为了在证券市场追求高额的股票期权利益，就利用财务管理的混乱做假账。四是美国社会审计机构实行行业自律缺乏政府监管，加之变相从同一公司获取比审计费高数倍的咨询费，受其经济利益的诱惑丧失应有的审计独立性，因而与公司串通作弊，编制虚假的财务信息欺骗投资者，来虚拟脱离价值的股票价格，粉饰公司业绩。

　　为了防范公司做假账保护投资者（委托人）的利益，就必须解决委托、代理双方的矛盾冲突，强化公司的财务管理，建立一整套良好的财务审计监督与激励机制：加强对上市公司和社会中介机构强有力的事中、事后监管及严厉处罚，以提高违规成本；依靠健全的法律制度，特别是股东诉讼制度，使股东权益受到侵害时能够得到补偿，并在一定经营期内限制管理层对期股期权的套现，使经理层的利益和公司长远利益紧密联系起来，达到降低代理成本实现监督的目的。

　　二、我国公司治理结构中的财务管理缺陷

　　我国公司治理状况和美国的情况有显著的区别。我国公司治理结构中的突出问题是国有股权过度集中造成的，但后果都很相似。由于国有股权的虚置和委托人的缺位形成了内部人控制的现象，也存在着代理难题和道德风险以及由此产生类似的财务管理缺陷和潜在的财务危机。我国公司治理结构的财务管理缺陷有以下几个方面：

　　1.现行会计利润评价指标易诱发短期经营行为和会计造假

　　会计利润仅是当期收入与费用的配比，有它固有的缺陷。用会计利润评价企业价值主要有以下缺陷：①利润最大化目标忽略资金的时间价值差异以及不同投资方案之间的风险差异。当就两个报酬相同而风险不同的方案进行选择时，大多数人都选择短期风险较低的方案，会失去长期发展的机会；或者经营者只追求短期的高利润而盲目投资，隐藏长期的财务风险。②利润最大化容易将利润动机集中于公司经营管理者，经营者可以通过直接经营管理受托资产的有利地位和信息不对称，用会计手段来操纵年度利润，欺骗投资者。③以每股盈余为基础的利润指标不能清楚地解释决定企业价值的资金成本和经营利润变量之间的投入产出关系，难以揭示股东价值的创造过程。容易像世界通信公司那样将当期收益性支出转移到资本性支出，虚增利润。④会计利润是当期收入与费用的配比，用权责发生制核算。企业在无现金流入的情况下容易伪造凭证采用商品搬家和关联交易的无效调拨方式虚列销售收入（如安然公司和中国银广夏公司），也可以执行不同的会计政策调整折旧和商誉等费用摊销的年限及计量方法，虚拟公司的账面利润，同时增加应收款、存储成本和资金占用。有时甚至投入额外的资本和设备来生产没有需求的产品，侵蚀股东财富。⑤重视利润评价的最隐秘后果是诱发短期和粗放的经营行为，鼓励管理者对成熟行业过度投资。由于会计利润不考虑股权融资成本，误导管理者甚至对净现值为负值的投资项目也盲目投资，导致资本的高投入低产出。

　　2.国有股份比例过大的股权结构加强了内部人控制

　　我国的大部分上市公司是由国有企业改制而成，未上市流通的国有股比例高达60％左右，国有股处于第一大股东地位。国有股一股独大，股权高度集中，使得国有股东和国有法人股东完全处在控股地位，直接控制、操纵上市公司，控股股东与上市公司在人员、资产、财务、业务、经营决策等方面没有分开，控股股东在控股集团与上市公司之间通过大量的原材料采购、产品销售以及贷款担保等关联交易，形成不对等的商品和资金交易，侵占上市公司的利益，增加公司的财务与经营风险。以国有股为第一大股东的公司，其董事会成员和经理人的确定往往不能按全体股东的意愿去选择，更难以对其进行有效的约束，增加了内部人控制的程度。

　　3.负债比率过高的资本结构加大了公司财务风险

　　目前，我国企业普遍存在资产负债率过高的现象，据调查统计，我国国有企业资产负债率已达75％左右，扣除挂账资产和坏账损失，实际的资产负债率高达85％左右，股份制企业的资产负债率也在60％左右，过高的资产负债率增加了财务费用和潜在的财务风险。这已成为阻碍企业发展的重要因素。

　　4.经济利益侵蚀了审计的独立性

　　由于注册会计师直接收取公司经营者的审计费，并靠其生存，加上审计行业恶性降价竞争，会计师因经济利益受制于公司经营者，容易对公司做的虚假会计信息默认和袒护。在这种情况下，经营者就可能采用会计手段来谋取自身的利益，利润操纵也就在所难免。目前，我国企业普遍存在财务信息失真的现象，危害了会计工作的信誉，使会计秩序混乱，也容易滋生腐败和经济犯罪。

　　5.企业财务决策和收支缺乏透明度

　　由于存在内

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