知识经济条件下企业财务目标再认识

，企业战略目标的实施也需要利益相关者的参与。而企业战略目标是实现企业价值增长。企业价值是指企业系统内部诸多资源的组合、共生所表现出来的被市场所认可的经济实力和社会影响力。企业价值已经成为公司理财领域的核心概念之一，对它的理解与运用从很大程度上讲决定一个企业理财的高低和战略计划的制订、理财活动的执行。我们以为，企业价值衡量是公司自由现金流量的折现净现值，企业追求的是该折现净现值最大。

　　公司自由现金流量是企业正常生产经营过程中创造的，在充分考虑了持续经营和必要的投资增长对现金流量的需求后，以及用于对债权人还本付息和向股东分配现金股利后剩余现金流量。它产生于正常的生产经营活动，并考虑了维持经营、投资、分配所需的现金流量的要求。作为一顶财务指标，自由现金流量不会受企业会计政策的影响，避免了管理当局的主观操纵，同时还考虑了资本性支出对现金流量的要求，从而可以维持现有增长的前提下提高公司的竞争力。一般地，公司自由现金流量可如下计算：

　　公司自由现金流量（FCFF）=权益自由现金流量+利息（1-所得税税率）+（债务偿还-发行新债所得）+优先股股利

　　自由现金流量反映了企业经常性的经营活动所产生的实际可用于分配的现金流量。依此现金流量进行的公司价值评估模型如下：

　　V=ΣFFCFt/（1+i）t

　　该模型用来表征公司价值具有以下特征：

　　（1）利用自由现金流量折现作为公司价值评估之所以最佳，在于它是要求完整信息的唯一标准。为判断公司价值创造，必须具有长远观点，能够在收益表和资产负债表上处理所有现金流量，并了解如何在风险调整基础上比较不同时期的现金流量，没有完整信息，几乎无法作出妥善决定，而其他绩效标准，都不需要完整信息。从价值管理角度，可以作出较为妥善的决定和权衡。

　　（2）自由现金流量折现模型作为公司价值评估，已经考虑了或囊括了所有价值因素。这种考虑有利于公司管理层适当实施以价值为基础的管理，将公司全局目标、分析技术和管理程序整合在一起推动公司将管理决策集中于价值驱动因素方面，最大限度地实现其价值。

　　（3）对公司自由现金流量的预期是所有公司利益相关者的真正目标。各利益相关者对公司要素的投入最终目标是从公司持续经营中获得长久、稳定增长的现金收入。他们对公司的投入是对未来获取现金流量的预期。尽管在每次利润分配中的利润是按权责发生制原则确认和分配，但其对未来的预期是现金流入。公司财务活动的结果应当是为相关利益者创造更多的现金流量。

　　（4）公司自由现金流量是能够满足相关利益者现金索偿权的现金流量。当它与反映风险的贴现率相结合就能很好地与公司价值有机地联结在一起。从更深一层讲，这种结合很好地体现了公司价值的性质。因为公司之所以存在就在于它对于利益相关者的有价值。而这种价值正好体现在公司能够向其利益相关者提供足够多的现金流量。现金流量是公司价值的根源，是一种客观存在，具有较好的操作性。

　　（5）现代公司治理结构的一般形式是股东大会——董事会——公司经理。将公司自由现金流量指标分解融合到公司治理结构中去，可以进一步明确公司治理结构中各个层次的财务职能，强化财务决策和控制，以制定正确的财务决策，并对公司经营业绩进行正确的评价。

　　（6）有利于协调财务结构。公司财务结构是指债务资本与所有者权益资本的比重，公司可以根据发展需要调整资本结构中的债务和所有者权益的比例。传统财务工作中以获利息保障倍数作为衡量公司偿债能力的主要指标，但由于该指标未考虑维持公司持续发展所需的现金流量，忽略了减少债务所带来的降低财务杠杆的影响，往往导致公司作出与实际情况相左的决策，运用公司自由现金流量可避免这种不利影响。

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