企业成长性标准的界定研究

【本文由PB创新网为您整理】资金一向是限制创业企业进一步发展壮大的瓶颈。创业板市场的设立为创业企业提供了一条直接融资的渠道，解决了创业企业不断发展壮大的后顾之忧。可以说，没有美国的纳斯达克市场，就不会孕育出像微软、思科、戴尔和因特尔这样的高成长性企业。 


中国的创业板市场要想培育出像微软、思科。戴尔和因特尔等一样的巨人企业，必须严把创业板市场的大门。因此，选择具有真正的高成长性企业和高科技企业是中国创业板市场的出路所在。由于高科技企业事实上涵盖于高成长性企业之中，因此本文对创业板市场主体的成长性标准的探讨将主要集中在高成长性企业。

一、 成长性企业的定义及其范畴

（一）成长性企业的定义

成长性企业，是指目前尚处在创业阶段，但由于自身的某些优势（如行业领先、技术垄断和管理高效等）而可能在将来进发出潜力的，具有可持续发展能力、能得到高投资回报的创业企业。

（二）成长性企业的范畴

创业板市场是为成长性企业而设立的，基于这一点，很多人片面地认为成长性企业就是指一些中小企业，其实不然。就我国具体国情来讲，中小企业（包括国有中小企业）是成长性企业的一部分。除此之外，从成长性企业的定义来看，那些具有市场竞争力、投资回报率高、抵御风险能力强但目前尚处在成长阶段的大型国有企业同样属于成长性企业的范畴。深圳证券交易所副总经理戴文华在深圳举行的第二届高交会世界证券市场峰会上很明确的对成长性企业的范畴作了界定：创业板并非只对新经济企业和中小企业情有独钟，对于传统企业和大型企业也来者不拒，只要它们的成长性好就行。对于具有成长潜力和发展前景的传统企业包括一些大型企业，创业板的大门也是敞开的。笔者认为，今天的纳斯达克市场之所以能够与纽约证券交易所相媲美，很大程度上就在于它在服务于一些中小企业和新兴行业等的同时，也对大型企业敞开大门。如果片面地认为中国的大型国有企业天生就与主板市场相联系的话，其结果只会阻碍我国创业板市场的健康发展，同时对国有经济的良性运作也会带来负面的影响。因此，笔者认为，民营企业、中小企业以及尚处于成长阶段的国有大型企业等都是创业板市场的主体，都从属于成长性企业的范畴。

二、 成长性企业标准的界定

目前，创业板市场的筹建工作正在紧锣密鼓地展开着。但是，对究竟怎样的主体才具有成长性还没有一个统一的判断标准。笔者认为可以从以下几个方面予以考虑：

（一）创业企业行业应该定位为朝阳行业或新兴行业

创业板市场的主体是成长性企业，这些成长性企业在行业定位上表现为朝阳行业或新兴行业。只有这样，企业在未来才具有真正的发展潜力。这里所说的朝阳行业或新兴行业主要包括信息技术（如网络资讯、电子通讯、集成电路等）、医疗器械、生物医药和基因工程、新材料以及一些能源。制造、农业、公用事业等具有增长潜力的行业。这一点皆可从香港创业板市场和美国纳斯达克市场上市公司的行业分布状况中看出。

香港创业板市场上市公司的行业主要集中在互联网、计算机软硬件和电子通讯等高科技产业。在已上市的40家公司中，网上资讯业占75％，计算机软硬件占9％，电子通讯业占到8％，其他上市公司分属于医药、能源、化工、信息家电、制造、农业和公用事业等6大行业，占8％。目前尚未上市、但已经排入上市日程的准上市公司，也大多集中于高科技领域（见下表）。



从统计表中的市价来看，互联网业已成为香港创业板市场的领头羊，所占比重超过了70％，雄踞榜首。计算机软硬件和电子通讯在伯仲之间，市价比重均在8％以上。

分析美国纳斯达克市场，其成长性企业在行业分布上主要以计算机软件为主，在1999年纳斯达克市场上市的新股中，计算机软件与服务业所占比例为55％。其中，计算机软件为191家，比例为38％。在纳斯达克市场中，计算机、电子通讯等行业占领了主导地位，其市值分别为42．74％、32．88％[1]。管中窥豹，以见一般。作为我国创业板市场主体的成长性企业同样必须定位在上述行业之中。

（二）市场开发能力

市场开发能力是成长性企业的内在要求。开发市场是高速发展性企业思维的核心。市场经济条件下，市场是被企业“瓜分”的固定资产，因而市场占有率也就成为衡量一个企业业绩的重要指标。市场开发能力是提高市场占有率的唯一途径和重要源泉。传统的市场开发手段仅仅局限在营销消u价、收购或强强联合等方法上，但是，对成长性企业来讲，更重要的是改变客户的观念。“天才不遵守规则，他制定规则”，这也就是市场经济条件下，谁制定了游戏规则，谁就是赢家最通俗的诠释’。统计资料表明，微软、麦当劳和爱立信之所以赢得了市场份额就在于他们改变了客户的观念，抢占了市场的制高点。比尔·盖茨改变了人们用纸的观念，将其转变为便携式计算机，从而创建了微软帝国；麦当劳将烹调食物改变为速食或快餐，从而使其公司遍布全球；戴尔抛弃零售观念，从而一跃成为全球最大的硬件代理商。一言以蔽之，市场开发能力是成长性企业重要的内在特征，这种内在特征的实现要以打破常规、转变客户观念为依赖。

（三）成长性企业以技术为支撑，以科研转化能力为动力，同时强调尖端科技的监管机制

高成长性的企业在其不断发展壮大的过程中，常常会遇到两个瓶颈：其～是资金瓶颈，其二是技术瓶颈。如果说创业板市场的建立为成长性企业开辟了新的融资渠道，那么资金问题便可迎刃而解．了。但对于内部的技术瓶颈，即使有了创业板市场的维系，有了足够的资金支持，但如果缺乏较强的持续技术创新能力，没有较强的产品研发组织，纵使企业辉煌，也只是昙花一现，更不用著谈企业的长足发展。这也是我国成长性企业往往做不大的原因所在。

在由传统的劳动密集型经济向知识和技术密集型经济转化的今天，技术已经成为企业最重要的无形资产，企业的主导产品是否具有较高的科技含量，已成为衡量企业是否具有可持续发展力的标准。对成长性企业而言，技术则是其核心资本。丧失了技术优势也就丧失了企业存在的基础。一般性企业如此，成长性企业更是逃不出这样的“樊笼”。纵观美国纳斯达克市场，微软、思科和因特尔等著名企业的成功无不凝聚了技术开发人员的心血。

不仅如此，成长性的企业还表现在注重科技转化成果的能力上。在对市场进行充分调研的基础上，开发出具有市场前景的科技含量高的产品，迅速占领市场，尽可能形成垄断。一项科技成果开发出来后，无论其被笼罩上多么鲜艳夺目的光环，在其未转化为现实生产能力之前，只是一件装饰品而已。新经济观中，更强调的是价值观念，只有将尖端技术应用于生产，技术本身才会迸发出生命力，才能促使企业以几倍、十几倍甚至是几十倍的速度迅猛发展。可想而知，只有具备了这种概念的企业才是真正意义上的成长性企业。

另外，强调尖端技术的监管也是成长性企业所不可缺的重要内容。一项超前性的技术开发出来，在成长性企业对其进行技术成果转让之前，最重要的是加强其监管机制，也就是对其申请专利，拥有其自主的知识产权，当企业合法权益受到侵害时，能够运用法律武器维护自身利益，从而夯实企业壁垒，阻止同行业竞争者进入。

（四）管理的成长性已经成为成长性企业的重要判断标准[3]

企业的成长性是股民的利益之所在。投资于主板市场的散户们在经历了炒题材（投机性较大）、炒业绩（每年两次业绩公布前的炒作）和炒分红方案的种种阵痛之后，越来越理性地认识到必须了解企业经营管理现状和企业将来成长性大小的重要性。对打算在创业板市场上投资的股民来说更是如此。创业板市场的投资主体不同于主板市场，股票炒作的机率远远低

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