商誉评估方法初探

础，而是以它们的新增收益来衡量。购买者愿意支付价款，正是由于它们在未来能够为企业创造超额收益，这也就是超额收益法的依据所在。超额收益法的基本思想是：估计商誉为企业带来的超额收益，即企业购买商誉后新增收益中商标或商誉的贡献份额，然后按一定的比率将其折现，得出商誉的评估价值。即：

　　商誉＝企业每年预期超额收益×每年折现率

　　在这个公式中，需要对每年预期超额收益、折现率、折现期限进行确定。

　　（三）超额收益的确定

　　影响企业超额利润的因素很多，归纳起来主要有：1）企业的素质：企业员工的技术水平、加工工艺方法、企业管理以及设备、工具、材料等，这是对企业整体素质的综合反映；2）市场环境：企业产品的市场占有率的大小、产品的竞争能力等；3）企业及产品在国民经济中的地位：是新兴行业还是一般行业，是高新技术企业还是传统企业等等。评估时应综合考虑这些因素，合理预期企业由于商誉所带来的超额收益。

　　在评估实务中，由于预测远期收益难度大，通常预测一定期限内的年超额收益，再假定以后各年的超额收益同精确估计的最后一年的超额收益，将其分段处理。实际的超额收益要受到多种经济因素的影响，我们要尤其注意那些偶然的、例外的或特殊的因素的影响。例如：当前商誉所有权人在法律上、行政上享有某种特权或某种特殊的限制，致使企业收益偏高或偏低，而这些权利或限制又不能随同转让。由于评估的结果是用来作为正常市场交易的参考，因此，必须对存在上述偏差的实际超额收益进行修正，剔除其中偶然的、特殊的因素，取得正常市场条件下因使用商标或利用商誉而取得的超额收益值，当然，其中应包括对未来收益与风险的合理预期。

　　（四）折现率的确定

　　由于存在资金的时间价值，等量的货币在未来并不具有与现在同样的价值，所以必须将未来的超额收益进行折现。商誉的评估选用的未来期望收益率主要是折现率和资本化率。折现率适用于一定时期未来收益折算成现值，资本化率适用于永久性、连续的、周期的未来收益。两者只是表现形式不同而已，在实质上是相同的，因此我们统称为折现率。折现率是商誉评估的重要参数，它的选取直接决定着评估结果。它应体现3方面的影响：资金的时间价值，通货膨胀的影响，能承担的各种风险（如财务风险、破产风险等）。

　　（五）剩余经济寿命的确定

　　经济寿命是指从评估基准日到资产丧失获利能力的年限。一般说来，商誉的寿命应与企业的存续期相同，所以一般不专门确定经济寿命，而视为无限期。当然，由于市场竞争和条件的变化，导致某一商标或某一企业商誉贬值，此时商誉的经济寿命就会短于法定、合同寿命或法定经营期限。所以，要维持商誉的经济寿命，需要不断的资本投入。

　　三、余值法

　　（一）余值法及计算

　　余值法又称割差法。一般适用于商誉的评估，即先评出企业整体资产价值，扣除企业全部有形资产和可确指无形资产价值，即为商誉的价值，从本质上来说，这种方法也是采用收益法的原理。余值法评估理论的基石来源于'总计价账户论'，其早期依据的两个观点，无论是"整体大于其各个组成部分的总和"、或还是"未入账资产"，都在不同程度上从不同角度揭示了商誉的某些特征，然而在实际操作中，其种种缺陷及不合理性便显示出来。在总计价账户观点下，一个公司的商誉价值计算公式如下：

　　P＝W-Z

　　式中：P-商誉的评估价值；

　　W-企业的整体资产评估值；

　　Z-企业全部有形资产价值和可确指无形资产价值。

　　对于商标来说，也可采用这种途径，即商标价值等于企业整体资产价值减去企业全部有形资产和其他可确指无形资产价值。

　　这里，有三类不同的预期收益：利润总额、净利润和净现金流量，其财务内涵、计算口径和计算公式均有明显差异，因此对同一企业在同一年度也不会是同一数值，估计预期收益和折现率的方法与超额收益法类似。在选取相应的折现率时，要注意与计算口径的一致。当预期收益是企业的净利润时，折现率要选组合利率（即安全利率＋风险利率）；当以净现金流量作为预期收益估算企业整体价值时，应选取行业基准收益率为折现率；当以（利润总额＋利息支付）估算企业整体价值时，应选取总资产报酬率为折现率。

　　余值法还有一个途径，即先估算企业全部收益，再分别估算各类有形资产、其他可确指无形资产价值及其相应的收益率，从企业全部收益中减去这些资产的收益，即得了商誉所带来的收益，将其本金化，即得出该商誉的价值。

　　（二）余值法适用性分析

　　余值法公式是商誉传统确认方法的概括，虽然能计算商誉的价值，但得出的商誉并不能真正代表商誉的价值。

　　（1）余值法公式中购买成本的高低，是经过买卖双方的谈判造成的，体现了不同利益当事人对企业价格的判断，不仅仅决定于企业的内在价值，而且受到买卖双方谈判条件和谈判技巧影响。如果买卖双方在不等的条件下谈判，那么收购价格倒计出来的商誉必然含有非商誉的因素。比如美国联合公司（UAL）在市场兼并的交易协商中，从1989年8月至1993年期间，其收购价从37亿美元上升至67亿美元，而后又跌至51亿美元，而此期间该公司的有形资产并没有重大变化，由此可见这样计算出来的商誉是不可靠的。

　　（2）可明确辩认无形资产评估的问题。据笔者对上市公司所做的调查，有些可明确辩认的无形资产并未入账，几乎所有上市公司对商标权、专利权等都未入账。在上市公司股份制改造或资产重组中，仅对无形资产的土地使用权进行评估并入账。随着经济的发展，无形资产在企业经营中越来越重要，对无形资产定量研究也得到了重视。这样，无形资产按照各种分类广泛得到了分解，美国永安会计公司提供的资料把无形资产分为十六种之多。我国近几年的有关无形资产评估的专业类书籍，也对无形资产作了细致的分类，并为每类无形资产建立了严格、科学的评估体系，就是说随着无形资产评估技术的发展和无形资产可分解性的提高，商誉的价值变得越来越高。

　　（3）余值法公式中的各部分资产价值是通过不同性质的评估方法得到的。从预期收益现值法评估出企业整体价值，以成本法或市场法评估有形或无形资产的价值，它们之间评估标准选择不同，以此推算出，商誉也就不大相同了。所以，上述余值法公式不能正确的评估出商誉。

上一页  [1] [2]