华能国际电力收购与资本扩张案例分析

收集和评估判断的经验，以至专门的人员与组织。这时，专门为收购服务中介机构的存在，就起到了降低信息成本的作用。投资顾问公司、管理咨询公司、侍师事务所、律师事务所在对企业的经营管理效绩的估价，组织制度的判断，财务状况的审查和法律上权利义务关系的清理等方面，有着专门的人才，规范的程序，特定的处理技术，以及长期的经验，因而能够较低成本地为收购企业提供服务，有效地促进了收购活动的展开。除了能够降代信息成本以外，中介机构还有一个作用，就是提供中立的、公正的判断。交易双方都会有较强的主观倾向，这有可能阻碍交易的达成。这时，第三者的判断就有可能成为客观的权威的判断而为双方接受，最后导致交易的达成。开发公司作为此次收购活动的倡导者，如何保证收购工作及后续的资产转让工作既符合国家规范，又遵守国内外的法规是十分重要的。为此，开发公司和申能公司共同聘请了中华会计师事务所和大会会计师事务所评估师，后续的转让中开发公司聘请了安太信会计公司为审计师，共同聘请北方土地评估中心为土地评估师。在多方中介机构的积极参与下，收购工作得以圆满完成。

　　7．运用准杠杆收购解决收购资金匮缺问题

　　我国在进行产业结构和经济结构调整，尤其是企业组织结构调整方面，遇到了收购资金匮乏的难题。第二次收购运用准杠杆收购，收到了很好的效果。杠杆收购是指增加收购公司的财务杠杆完成收购的一种收购方式。其本质是收购方主要通过举债获取卖方的产权，又从卖方的现金流量中偿还负债。之所以说是准杠杆收购是因为在第二次收购中双方采取了如下三种略有不同的方式。双方同意，股份公司将应付款项中的10亿元人民币，于转让协议管签字生效之日延期五年即于2002年12月2日一次性支付，在5年内买方按6.66%的年息（不计复利）每年分两次支付利息，付息时间为每年的6月30日和12月30日。同时股份公司于其境外上市外资股在香港联交所正式交易之日向开发公司发行列为缴足的代价股价，代价股份每股作价为新发H股之招股价，转让款项为扣除上述款后的余额，股份公司将不计利息按上列方式分三次支付给开发公司；协议签字后30天内支付现金5.5亿元人民币；1998年3月31日之前支付现金5.5亿人民币；1998年6月30日之前，全部结清余额。从上述可以看出，股份公司所动用的现金较少，绝大部分是用代价股份和远期债务来支付，而股份公司通过收购后通过香港联交所上市迅速套现资金1.4亿美元，增加了现金流入。

　　1． 雄才大略的决策层是公司发展的灵魂

　　人力资源是企业资源中一个极为重要的、不可忽视的组成部分。因为企业资源的优化配置从根本上来讲取决于人力资源的配置。资产的优劣实际上是一个相对的概念，关键取决于由什么样的人来管理和运用资产。如果细心地体会和观察华能公司的13年的历程，可以看到决策层在公司发展的关键时候所起到的关键作用。尤其是在这次收购行动中，由董事长、总经理、总会计师等4人组成的决策层雄才大略、高瞻远瞩，为公司的进一步发展奠定了坚实的基础。

　　结束语：

　　写到这里，也许我们可以用电力部刊物的如下评论来做小结："……从表面上看，这次石洞口二厂资产转让工作，是华能和申能两个企业间资产买卖谈判，但实质上是双方在社会主义市场经济活动中的一个更高层次的合作。通过这次合作，双方都进一步加深了对资产经营意义的理解和认识。可以说，华能和申能都是这次资产转让的成功者和收益者"

　　华能公司的这次收购行动如果汇入世界的收购浪潮也许微不足道，但是毕竟赶上了浪潮并享受了与国际同步的欢乐。中国许许多多的收购活动正在如火如荼地进行，为中国公司进入全球前1000家提供了收益和风险共存的机会。摩根斯坦资本国际公提供的1998年全球1000家排行榜明显地显示美国公司和欧洲公司是最具实力的公司。当然，随着收购活动指点引擎不断轰鸣，并不能保证所有跨国界的兼并，或者是那些在单独市场中的兼并都能获得成功。但是，包括华能公司在内的更多的公司正在孜孜不倦地这么努力去做。从发展的眼光来看，全球交易的年代可能正刚刚开始。

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