经营者理财的八大矛盾及其协调

比例分成等政策或对亏损的全资子公司实行减亏包干、定额补贴的政策，以鼓励子公司开拓经营，不断提高盈利能力。（3） 人事管理权。 母公司按出资比例任免派驻子公司的董事会成员或直接任免董事长、 总经理。在一些企业集团中，子公司员工的进人权由母公司掌握,使用权和辞退权由子公司具体行使。（4）工资、资金分配权。可由公司制定集团内的工资、奖金分配原则，子公司在不违背分配原则的前提下自行决定工资总额和分配形式。（5）资产处置权。我们认为子公司的关键设备、成套设备、 重要建筑物和限额以上资产的处置必须报经母公司审批，其余资产处置可由子公司自主决定。 

　　第五，母公司对子公司应该建立一整套业绩评价考核制度。应该包括定量指标考核和定性分析。这些指标既考核各关联公司本身的经营指标，也考核他们对母公司的贡献。 

　　第六，分权与控制力这对矛盾，在企业组织成长的不同阶段，其所处的地位是不同的，经营者采取的对策也不应该一致。（1）初创阶段中规律性的问题： 企业组织不正规。经营者必须通过集权型管理使企业从无序走向有序。（2）定向发展阶段中规律性的问题,低层管理者要求更多的自主权。经营者可以采取的对策是及时提出并实施适当的“权力分散化”。（3） 分权发展阶段中规律性的问题，因分权形成多个利润中心，协调、控制问题日益突出。经营者通过股权安排、财务战略、商品经销权、技术纽带等对策，保证“允许各自为战，不容许各自为政”，确保企业财务经营的战斗力、凝聚力和整体性。

　　四、商品经营、货币经营与资本经营的协调发展 

　　从内容上分析，现代企业经营财务应该是商品经营财务、货币经营财务和资本经营财务三个方面的统一。商品经营财务是关于商品、劳务等生产经营过程的财务运作；货币经营财务主要涉及到企业在资本市场、货币市场上进行证券、 外汇等经营的财务问题。 资本经营财务是资本所有者或其代表机构有目的地对资本进行流动、重组，如购并、转让、合资、托管、上市交易、分立等，使资本通过不同和物资形态、价值形态的转换而增值，以促进资本的快速集聚与集中。资本经营是加速资本集中、拓展商品经营领域的快捷、有效方式，资本经营最为复杂，风险最大。 

　　从内容上，经营者理财的重点是商品经营和资本经营，货币经营主要由财务经理完成。从原则上，经营者必须把握好资本经营、货币经营与商品经营的关系。三者应该和谐一致的,相得益彰，不应该顾此失彼。（1）商品经营始终是企业经营运作的基本形式，也是企业货币经营、资本经营的基础。商品经营支撑资本经营。没有高效率的商品经营，资本经营就没有生命力。资本是企业的一种生产要素，资本经营是企业财务管理的一部分。如果把商品经营视为低级形式，把资本运营视为高级形式，显然是一种不正确的看法。企业不能一味追求资本经营而忽视商品经营。工商企业必须以商品经营为主业，资本经营只有在特定情况下才会发生。 （2）货币经营既是商品经营的重要补充，也是商品经营和资本经营的尺度。即企业的资金投于某一商品经营、资本经营项目所得到的利润应该比投于货币经营（如国债）用途可能得到的利润要多，否则这些项目是不可取的。货币经营的收益率是财务决策的基础。而在商品经营过程中，如果货币资金有一定结余，进行短期证券投资是十分必要的，但是放弃或放松商品经营，而主攻货币经营是不可取的。（3） 资本运营也需要条件，存在极大的风险，必须严加防范。进行资本运营的企业，必须具备以下几个基本条件：具备可向相关领域转移的强有力的组织能力；一定的相对充裕的现金流量；统一、有效的管理机制；出色的经营队伍。在中国能成功驾驭资本经营这门高超艺术的经营者队伍并未形成，绝大部分是在资本经营的外延做文章。由此可见，有效的企业管理是成功的资本运营的基础和前提。（4）资本经营的根本目的是为了推进企业经营战略目标的实现， 而不是要哗众取宠。每个企业都有自身的发展战略和不同于其它企业的特点。对不同的企业应该根据不同的经营战略和经营管理的需要选择不同的资本经营形式。这些形式包括用收购合并、股权置换、资产重组、项目融资、托管、租赁、分立、技术入股、品牌输出等。灵活、快捷、高效是资本经营形式的决策原则。 

　　五、财务风险与财务收益 

　　风险与收益是一对孪生兄弟，企业经营者在追求收益最大的过程中，必须关注因此带来的风险高低。我们的观点：

　　第一，经营者分析把握企业风险的构成分类，除了系统性风险与非系统性风险分类外，主要是：体制与法律风险、营运风险、投资风险、融资风险。其实，企业经营所面临的风险相当复杂和广泛，作为企业本身都应谨慎对待，多谋善划，尽量降低、避免风险，把风险消灭在企业经营的各个环节中。 

　　第二，尽管理论上对于企业经营所面临的风险有多种分类、但从经营者理财的角度，主要的风险是筹资风险和投资风险。而从两者的关系来说，筹资来自于投资对于资金的需求，而筹资风险也最终决定于投资风险。

　　第三，在教科书中，关于度量风险的各种方法如概率分析法、财务杠杆分析法、经营杠杆分析法、敏感性分析法等都是在种种理论假设条件下提出或能应用的，无疑其适应性较差。看来，对企业风险的估量更多的需要经营者的职业判断。 

　　第四，从防范风险的对策上看，理论上的主要对策是探寻恰当的投资组合。然而，实际上，防范风险的能力首先取决于财务实力（现金流转能力）、规模经营和规范的管理。如上所述，过分关注多元化的投资组合，可能会招致更大的风险。 第五,高风险与高收益的对称是市场经济的基本规律。风险报酬是企业整个投资报酬的重要构成部分，高收益率只属于敢于向风险挑战的经营者。 

　　六、资本结构中各种比例关系的设计 

　　我们认为，西方资本结构只是讨论了权益资本与债务资本的比例关系，其局限性是十分明显的。从概念的内涵分析， 资本结构应该是企业资本问题诸组成要素、方面相互联系和相互作用的内在关系与形式。 具体地说，资本结构的内涵包括资本结构的要素及其比例关系： （1）权益资本与负债筹资的比例关系，这无疑是资本结构的基本分类；（2） 长期资本与短期资本的比例关系，直接体现企业资本结构的融资风险和偿债压力；（3）资本各种筹集方式的比例关系。企业筹资方式既有内部筹资和外部筹资之分， 又有直接筹资和间接筹资之分，不同的筹资方式及其结构比例，反映着不同的筹资机制、效率和筹资费用高低； （4）各有关投资者成员之间资本投入数额的比例关系，这种结构的变化会制约企业的产权结构、企业体制与权利分布。所以资本结构是一个多因素、多变量、多层次集合而成的复合性系统。资本结构问题把不同资本要素、不同资本所有者主体、不同时间跨度、不同层次的各种资本元素或成分加以统合协调，形成一个有机整体。资本结构是一个企业财务状况和发展战略的基础，作为经营者对于资本结构应该考虑的问题是： （1）根据下列因素抉择本企业的资本结构：企业所处的行业状况、金融市场的运行状况、企业未来销售的成长性与稳定性、投资项目的性质、资产使用结构、企业获利能力等。（2） 谨慎利用负债经营。东南亚的金融危机也已经告诫我们。负责经营必须适度，尤其是对那些投资回收期长、 市场前景难以把握、风险高的项目。（3）要学会通过开源节流，提高资产营运能力，提高资本经营运作水平，提高资本结构的管理能力。资本结构是一种动态组合，现有的、合理的资本结构会因各种主客观条件的变化而演变为不合理结构。经营者理财的基本任务是通过筹资、投资管理调整不合理资本结

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