《财务管理学》的理论体系与财务管理的价值观

　　②债券的价值评估。债券投资能够带来的现金流量包括两部分：一是利息额；二是还本额。所以，债券价值的评估方法与债券的还本付息方式有直接的关系。

　　a.分期付息、到期还本债券的估价模型

　　依据基本原理，债券的发行价格（目前的价值）=各期票面利息的现值之和+面值（还本额）的现值。设：债券的面值为M，计息期为n年，票面年利率为ib，市场年利率（贴现率）为im

　　则：每年的利息为M×ib

　　债券的发行价P0=∑nt=1M.i/b（1+im）t+M/（1+im）n

　　若n=1，则：P0=M.ib/（1+im）+M/（1+im）=M.1+ib/1+im

　　a. 当ib=im时，P0=M，即按面值发行；

　　b.当ib>im时，P0>M，即溢价发行；

　　c.当ib<im时，P0<M，即折价发行。

　　d.一次还本付息且不计算复利债券的估价模型。

　　到期还本付息额为：M+M×ib×n，其现值为：P0=M+M×ib×n/（1+im）n

　　c.零息债券（贴现债券）的估价模型

　　零息债券即持有期间不支付利息，到期按面值还本。所以：P0=M/（1+im）n.

　　显然P0<M，即折价发行。实际上，投资收益额（利息额）=M-P0.但由于M与P0的差额并不是真正的利息，所以，零息债券具有规避利息所得税的优点。

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