解读企业信息需求

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    A：公司面临的机会和风险、管理部门计划、实际业绩同以往计划的比较分析等前瞻性信息；B：盈利预测信息；c：货币资金余额、产品库存、销售额等实时信息；D：市场份额及其变动、重要客户、产品质量（如客户退货）、设备机器运转饱和度等经营信息；E：公司员工学历水平、平均工资、人员变动等人力资源信息；F：多元信息，比如按不同国别的会计准则编制的财务报告、不同语言的财务报告、不同计价方法下资产价格以及经营分部信息等；G：公司背景信息，如公司的目标和战略、经营范围及内容、产业结构对企业的影响等；H：公司管理层讨论与分析，包括有关财务、经营业绩发生变化的原因，影响企业成功或失败的关键因素及其对过去的影响；I：有关公司内部控制方面的信息；J：有关公司关键技术及技术储备方面的信息。

    5.机构投资者对公司网上报告的关注程度

    自2000年中国证监会强制上市公司进行网上财务信息披露以来，因特网在我国上市公司财务报告方面的应用突飞猛进，越来越多的上市公司开始在自己的网站上自愿提供各种财务与非财务信息④。因特网作为交流公司信息的新平台，具有整合各种信息技术（如数据库技术等）的能力。那么，公司网站和网上报告的特质是否吸引我国机构投资者呢？调查表明，绝大部分被调查者有从公司网站获取相关信息的经历。但经常访问公司网站的比例仅有44.4%，不足一半。为什么有些机构投资者很少访问或不访问公司网站呢？主要有两个原因：一是目前公司网站信息的有用性存在问题；二是存在诸多其他竞争性信息源，如专业的或监管层指定的金融证券网站等，它们的存在可能分散了机构投资者的注意力⑤。

    （五）机构投资者对公司报告质量的态度

    1.对会计信息质量特征的评价

    决策有用性是财务报告的基本质量特征（FASB，1980），我们将会计信息质量特征具体分解为真实性、可验证性等8项指标。在机构投资者看来，什么是最重要的呢？表7是研究结果的汇总。

    表7　机构投资者对会计信息质量特征的重要性评价

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┃质量特征　┃真实性　┃可以验证　┃及时性　┃有助于预测未来　┃
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┃AHP权重　 ┃O.426　 ┃ 0.059　  ┃ 0.156  ┃　　0.143　　　 ┃
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┃　　排名　┃　　1　 ┃　　6　　 ┃　　2　 ┃　　3　　　　　 ┃
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    表7　机构投资者对会计信息质量特征的重要性评价（续）

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┃质量特征　┃反馈价值　　┃横向可比　　┃纵向可比　　┃便于理解　　┃
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┃AHP权重　 ┃　　0.093　 ┃　　0.067　 ┃　　0.035　 ┃　　0.021　 ┃
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┃　　排名　┃　　4　　　 ┃　　5　　　 ┃　　7　　　 ┃　　8　　　 ┃
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    表7中，我们看到“真实性”“及时性”和“有助于预测未来”分别位于第一、二、三位。这种结果，同当前会计信息大面积失真，人们对公司财务报告的信任度下降紧密相关。机构投资者认为不真实的信息，有用性无从谈起。其次，调查发现，机构投资者对会计信息及时性的要求高于会计信息的预测价值，说明机构投资非常关注信息的及时性，对目前公司披露和财务报告的滞后时间表示不满。

    2.对公司年报“补丁”现象的看法

    近年来，年报“补丁”成为上市公司信息披露中无法回避的问题，也是一个困扰投资者的重要因素之一。

    所谓年报补丁“，就是上市公司对已公开发布的定期报告进行更正或补充的行为。对于年报”补丁“机构投资者怎么看？年报”补丁“频繁出现的原因又是什么？对这一现象的研究，有利于分析公司报告行为。调查表明，超过74%的受访者认为，年报”补丁“令人反感，26%的受访者认为可以接受。出现这种现象的原因主要在于上市公司管理层，如有35.6%的投资者认为，首要原因是管理层为达到他们的特定目的所采取的”积极行为“；另有34.7%的投资者认为是管理层的”消极行为“，即缺乏对信息用户的责任心；还有21.8%的机构投资者认为近年来不断出台的会计准则导致公司穷于应付也是产生”补丁“的原因之一；”审计师的疏忽‘’虽被排在最后，但仍有7.9%的人认为，审计师也有一定责任，哪怕他们无力遏制“补丁现象”。

    3.机构投资者对公司网上报告质量的评价

    因特网财务报告如果要有助于信息用户投资决策，必须具备一定的质量特征。我们认为，这些质量特征主要包括网上信息的决策相关性、可靠性、及时性和网上信息的丰富程度等。那么，机构投资者对公司网上信息的质量状况是如何评价的呢？表8是研究结果的汇总。

    表8 机构投资者对公司网上信息质量状况的评价

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┃公司网上信息的质量特征　┃　　相关性　　　　　┃　　可靠性　　　　　┃
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┃　　好　　　　　　　　　┃　　5　 ┃　 9.3%   ┃　　 4　┃　 7.4%   ┃
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┃　　中　　　　　　　　　┃　 32　 ┃　59.2%   ┃　　11　┃　20.4%   ┃
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┃　　一般　　　　　　　　┃　 16　 ┃　29.6%   ┃　　12　┃　22.2%   ┃
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┃　　差　　　　　　　　　┃　　1　 ┃　1.9%　  ┃　　27　┃　50.0%   ┃
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    表8 机构投资者对公司网上信息质量状况的评价（续）

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┃公司网上信息的质量特征　┃　　及时性　　　　　┃　　丰富程度　　　　┃
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┃　　好　　　　　　　　　┃　　 3　┃　 5.6%   ┃　　 4　┃　 7.4%   ┃
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┃　　中　　　　　　　　　┃　　15　┃　27.8%   ┃　　34　┃　63.0%   ┃
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┃　　一般　　　　　　　　┃　　10　┃　18.5%   ┃　　10　┃　18.5%   ┃
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┃　　差　　　　　　　　　┃　　26　┃　48.1%   ┃　　 6　┃　11.1%   ┃
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    调查表明，机构投资者总体上认为公司网上报告的质量并不理想。这突出地表现在信息的可靠性与信息的及时性上。同时，机构投资者对网上信息的相关性与丰富程度给予了相对肯定的评价。网上信息质量之所以不高，我们认为主要同我国上市公司的报告观念与责任心有关。由于公司在自己的网站上披露财务信息并非一

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