国外上市公司资产剥离与财务风险控制之比较

lEen）。在其极盛时期，有关人士试图把它的垃圾债券福音传播到欧洲，并于1988年成立了一个2亿英镑的“第一不列颠”（First Britannia）基金投资于JB.然而，这一时尚从未在英国流行开来，虽然英国也有一些非常大胆的LBO的例子。

　　3.法国的资产剥离。

　　近年来，资产剥离尤其是MBO和MBI，在欧洲大陆成了公司重组的一部分。一个国家MBO的活跃程度依赖于诸多因素：

　　（1）公司、家族企业和政府私有化项目所提供的资产剥离的供应情况。

　　（2）投融资基础条件，包括投机资本基金，以及法律与会计服务。

　　（3）家族所拥有的公司的集中程度以及传统上使用机构融资的不愿意程度。

　　（4）公司财务与会计信息的质量。

　　（5）小而不具流动性的股市，不易以上市的方（6）对于使用目标公司的资源为收购融资的法律障碍。

　　（7）对某些资产脱出形式的机构性偏好，为国家之间使用MBO的差别提供了一个例子。在法国最受到偏好的三种方式如下：完全出售、部分出售、次级MBO.

　　二、英、美、法资产剥离模式对我国的借鉴

　　（一）英美资产剥离所处的市场环境是一种完善的市场经济环境

　　完善的市场环境拥有完善的服务系统，比如交易制度、中介机构等，而我国的市场经济体制还不十分完善，资本市场还欠发达，在从事各种经济活动时缺乏应有的配套措施。因此应尽快地完善我国的市场经济体制。

　　（二）英、美、法国家的资产剥离的形式也是值得我们借鉴的

　　英、美等国家在资产剥离时采取的形式多种多样，比如，MBO、LBO等，而在我国却比较少，但有些上市公司已经开始尝试，比如深圳方大、粤美的，但规模比较小。借鉴国外MBO的有益的经验，在我国实施MBO，对于我国大中型企业转变经营机制，建立现代企业制度及众多中小企业放开搞活、收缩国有经济战线，均具有意义。

　　1.实行MBO，为国有经济的退出提供了一个较好的操作方式，为国有经济总体上抓大放小的改革思路，调整产业结构，创造多元的企业产权结构，解决职工福利和保障不足提供了一个发展前景极为广阔的操作方式。

　　2.实行经理职工共同持股，为企业管理者、职工提供了一个激励机制和约束机制，为管理者和职工带上了“金手铐”。

　　3.对包袱较重的企业而言，实行MBO可以稳定管理者和职工，减少社会震荡。

　　4.将企业改制与MBO相结合，可以保证国民经济稳定运行，提高企业活力和效率。

　　（三）在资产剥离的动机上也值得借鉴

　　英、美等国资产剥离的动机前面已述及，而我国往往把资产剥离作为一种达到上市资格或保住配股资格或剥离不良资产或扭亏的手段。这说明我们没有注重企业的长远发展，也是资产剥离达不到应有的效果的原因之一。

上一页  [1] [2]