新增长理论与资产评估

且处于不断扩张之中。新经济的出现，打破了所谓？quot；边际收益递减规律“，实现了”正反馈“即投入愈多，产出愈大。例如网络经济中经常提及的梅特卡夫法则，按此规则，网络价值正比与网络结点数的平方。这说明网络效益随着网络用户的增加而成指数增长。随着上网人数的越来越多，互联网的通讯量呈飞速发展，这种爆炸性增长必然带来网络效益的飞速高涨，网络公司呈现出特有的增长模式。（上海财经大学殷逸健提出网络公司的增长分三个阶段：阶段一，通过提供免费信息服务及各类优惠条件以吸引用户，此时出现持续亏损；阶段二，随着用户数量的急剧增加，网络效应开始显现，收入高速增长，总成本增幅趋缓；阶段三，在到达盈亏平衡点后，收入继续保持高速增长，平均成本迅速下降，盈利开始暴增。）正是这种特殊的增长模式，才出现在已经上市的网络公司中，能够有合理利润的公司不多见，大多是微利甚至亏损，但其市值往往很高，市盈率竟然高达几十倍甚至百余倍，远远高出一般的上市公司。这些公司大多极具发展潜力和高成长性，若仍用重置成本评估企业价值，就会显？quot；时过境迁”。而且，传统的价值评估理论，即公司股票的上涨一般都需要利润的支撑，已难以对此做出解释。新经济时代出现的诸如网络公司、咨询公司及一些高科技的公司，它们眼前可能是亏损的，而且可能持续时间较长，可是他们营业收入增长得非常快，他们未来发展很有潜力。因此在评估时既要分析企业的现存资产价值，更要着眼于公司的成长性、发展潜力以及投资大众对公司发展前景的预期。

　　新经济条件下，使得我们必须重新考虑对收益现值法的使用。收益现值法是把被评估资产的预期收益流通过适当的折现率进行折现，从而转换为被评估资产价值的一种资产评估方法。使用这种方法应具备一下条件：被评估公司当前的收益为正；可以比较准确的预测公司的未来收益；根据公司的风险特性能够确定适当的贴现率。目前一些高科技公司生产初期以及网络公司的发展前期，其收益大多为负数，且持续时间较长，以现有的收益现值法评估，可能评出其价值很低或为零。可事实上这些公司表现出较高的股价。我们也已看到网络公司特有的增长模式，使得应用现有的预测方法来预测这些公司的未来收益额难度加大，而且难以确定适当的贴现率。收益现值法的应用在这种情况下受到了限制。

　　（三）资产评估要关注企业整体素质和管理制度

　　在我们对影响企业价值形成的生产要素有了重新认识后，我们不应忽视为这些要素提供刺激的制度背景的影响。罗默在他的一篇论文中指出“不能忽视政治与制度约束的内生性质。”制度不仅构成经济增长之源，而且影响人类选择和人类自身的发展，从而扩展了经济增长的内涵。不同的制度结构体现着不同的产权结构，使得决策者面临不同的获利机会，同样的资产在不同的管理制度、不同的运营环境下，可以产生不同的甚至是相差悬殊的价值。对于企业而言，有一个好的制度，有利于企业的知识资源的开发和利用的环境。在这种环境下，企业员工自愿地交流与共享知识，开发和利用企业的知识资源，员工自觉且主动为企业的发展尽心尽力，从而使得企业整体的智慧得以增强，面向市场的企业的创新能力得到提高。对于制度这一无形的作用，在资产评估时应予以充分考虑。

上一页  [1] [2]