理财艺术——流动性、风险性、盈利性的协调

通，这虽然会降低资金成本，减少利息支出，增加企业的收益，但却增大了企化的财务风险反之，企业将部分流动资产时长期资金来满足，虽然降低了风险，但成本较高，会使利润减少。因此，权衡风险与报酬，就应遵循流动资产由短期资金来满足、长期资产由长期资金满足的原则，使资产和权益对称协调。

　　2、企业生命周期对“三性”的要求一切产品、企业和产业都要经过一定的发展阶段，都具有周期性特征。典型的产品寿命周期通常分为四个阶段，即初创期、成长期、稳定期和衰退期。在四个阶段中，产品的资金占用量与需求量各不相同，从而影响“三性”的协调。

　　在初创阶段，人多数企业面临着很高的风险，产品刚进入市场，顾客对新产品不了解，产品销售量增长缓慢某些技术问题暂时难以克服，生产批量未达到合理规模，生产成本较高，利润较低甚至出现亏损，企业被大败的阴影所笼罩，处丁高风险状态。此时、企业的现金流出远大于现金流入，理财办地很小，一笔小额的到期债务就可能给企业带来严重的财务危机。面对这些风险，出了流动性的考虑，处在初创期的企业应尽可能地从股东那里筹集全部所需资金以满足流动性，而不应该采取债务方式来融资。虽然债务融资的成本相对较低，且可享受债务利息、免税的优惠，但由于此时的债务具有很高的风险，可能导致企业付出巨大的代价，因此初创期的债务是比股权更昂贵的资金来源。另外，由于投资者对投资回报是采取股息方式还是资本收益方式并不介意，他们真正关心的是企业价值最大化，因此，企业在开始的几年内不支付现金股利也是合情合理的，这更有利于企业的理财。

　　当企业度过困难的初创期，便进入了成长期。这一时期企业所因对的风险就小得多。成长期的产品由于已被用户所了解，并受到欢迎，销售量增长较快，产品由试产试销开始转向大批量生产，利润由负值转为止值或大幅度增长。处在快速成长时期的企业对现金的需求是巨大的，由于这一阶段企业仍面对较大的经营风险，并且仍然缺乏债务利息的税收优惠，举债成本仍然很高。因此，处于这阶段的企业最好还是保持较低的债务比率，采取各种方法筹集额外的股权资金来满足流动性。可供采用的方法有三种：将大多数利润作为保留盈余；对现内股东发行新股认股权；在股票交易所公开上市。企业在快速成长时期对资金的需求是持续的，由于流动性的要求，企业可继续保持不支付现金股利的政策，但如果企业打算在不久的将来公开上市，应开始交付现金股利，以向市场显示经营业绩。

　　在快速成长之后，企业就进入了成熟阶段。企业的利润水平开始较为稳定、尽管现有固定资产可能更新，在不存在高通货膨胀的情况卜，企业绝大部分资金需求应当出折旧基金来满足；如果不存在实际的扩张，企业原则上应将全部税后利润用于支付现金股利。在成熟阶段，企业在市场中的地位已经相当稳定，经营风险也处于较低水平，这时可用负债筹资替代股权等资，以满足流动性；企业也可用举债来增加现金股利的支付水平，以便更快地调整资本结构。

　　在衰退阶段，销售量显著减少，出现产品滞销或被淘汰的趋势，利润大减甚至降为零。由于折旧费可能足以超过固定资产的更新投资，企业内源性现金流量可能人于财务报告利润，出现流动性化过剩现象。处在衰退期的企业可以最大限度地发放现金股利，

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