企业上市风险管理

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增大字体作者：佚名来源：本站整理发布时间：2009-02-04 23:33:03

到了发行的关键环节，也就是定价的主体上。发行人与主承销商则只是根据投资者的密集报价区间，确定申购价格区间，以及确定最终的上网发行价格。

　　同时部分专业人士建议，在具体操作方式上，可采用由主承销商确定一个包括上限和下限的申购价格区间，发行价格上限可以参照该公司同一行业的股票二级市场平均市盈率，然后同时网下向机构投资者、网上向一般投资者进行询价，向公众公布网上和网下的详细询价结果，由主承销与发行人确定发行价格，原则上应以询价的平均价作为新股发行价格，并据此确定发行股数和中签率。

　　客观上讲，此次中国石化发行方案的出台，对于国内目前基本以网上认购为主导的发行方式将具有非常重要的借鉴意义。这种发行方案不仅有助于改善我国资本市场投资者结构，培养更多的战略投资者，促进现有投资理念的成熟，而且还有利于中国证券市场与国际资本市场的接轨，促进发行体制的进一步市场化、国际化。

　　三上市时机的选择

　　中海油的IPO之所以失败，其中一个原因也是市场时机的不适宜。当时恰逢美国股市和国际石油价格大幅下挫，投资者信心普遍不足，市场的低迷和投资者信心不足都会给这时发行上市的公司带来不利影响；因此要做到成功发行上市，面对的困难不仅仅是合理定价与准确定位，选择恰当的上市时机也是成功发行股票的重要因素。

　　四、企业竞争实力的增强、公司的规范化与透明化及与投资者的有效沟通是成功上市发行的三个重要方面。

　　1999年中海油IPO失败以后，中海油在2001年路演中带给投资者的不仅仅是一个崭新的市场卖点，投资者发现，一年半后的中海油各方面都比上一次更加成熟与完善。

　　1、中海油的治理结构显然已比上一次路演时更加完善。第一次路演时董事会里请了2名外部董事，这次董事会变化为9名成员，其中外部董事4人。作为投资者的代表，他们分别来自李嘉诚集团属下的香港电灯集团、新加坡政府投资公司以及香港地铁主席苏泽光和澳大利亚著名律师赵崇康。

　　2、为确保上市，中海油还引入了8家策略投资者，私募4.6亿美元，占到总股本7.75%.有了占总数近1/3的钱压在"兜"里，卫留成的心里踏实不少。

　　3、在管理模式上，中海油则一直如同一家外资企业。从1982年以对外合作起家，目前已与20个国家70个公司合作，签订合同146个，其国际化程度显而易见。

　　4、尽管第一次被迫出局，但卫留成坚持把中海油当成上市公司来对待。从2000年起依据国际现行惯例，每季公布业绩1次，多次同投资者及基金经理交流，甚至还安排直升飞机把数十名基金经理接到海上钻油台参观，有关新闻的发布也严格遵循美国证券机构的管理要求。较之已上市的一般中资公司，海油已相当公开、透明。卫留成笑言："我们没有必要这么做。"但他还是要求一切有序地进行着。在世界同类可比公司当中，中海油的勘探开发成本居第2位，生产成本居第3位，综合成本居前5位且最近3年持续下降。

　　5、此外，中海油还提前兑现了首次路演时对国际资本市场的承诺。"我们说产量要增加15%，结果2000年前9个月同1999年相比，增加了20%；我们说成本还会下降，确实压缩了一块；说储量还会增加，去年又有几个新的发现。"

　　回顾中海油的上市历程，我们不难看出，坚持按照国际化的标准来要求和规范企业的发展，是增强公司本身的核心竞争力的法宝。对于仅仅在国内上市的中国企业，这一点是绝对不能忽视的。加入WTO后的中国，更是把中国的企业放到了全球经济一体化的大环境中去，只有遵循新的市场规则发展才能不被市场所淘汰。恰如外经贸部副部长龙永图曾说过"中国的企业要走出去，必须首先具备走出去的条件，否则，出去一个，就会死一个。"积极利用资本市场为企业长远的发展提供更广阔的平台，同样要求企业首先具备必须的实力。

　　我们也发现，随着中国证券市场的发展，所有上市的公司必须要进行"路演"，为IPO公司与投资者之间驾起了充分沟通的桥梁，这样不仅有利于公司对投资者需求的了解、对投资前景的预测、对合理价格的选择，也有利于投资者更直接的了解上市公司，减少投资失误。

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